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    人民币是股市走强的第一要件

    2019-03-18 14:56 来源未知 作者石家庄生活网1
    人民币是股市走强的第一要件

    人民币

    2月11日至今沪指涨幅已超过15%市场对2019年股市触底反弹的期盼也越来越强烈但无论预期有多么乐观这轮涨势之迅猛仍然出乎了所有人的意料
    在兴业银行首席策略师乔永远看来现在还?#23545;?#27809;到牛市来临的时候“每一次极速的抬升可能驱动力只有两个第一个是风险的消除第二个是杠杆的提升”去年搅动市场的三大风险因素正在逐渐消失但市场主体真正的活力却尚未出现
    不出汇信所料本周创业板指在收回2018年的全部跌幅后又一天之内快速杀跌5%给了情绪振奋的市场当头一棒
    那么真正的“牛市”将会出现在什么时候乔永远认为人民币币值预期的稳定乃至回升是推动股市走强的第一要件“未来两到三年内驱动牛市出现的非常重要的一个动力就是人民币升值预期带来的?#20160;?#20215;值重估”换言之只有人民币走强?#20160;?#20215;格才有稳定上升的基础
    经济的基本面告诉我们在牛市真正到来之前还有许多准备工作亟待完成整体看中国面临着经济增长模式的九十度转弯转型过程中的阵痛正在不断刺激着市场的神经聚焦看2018年民营企业融资难的遗留问题尚未真正解决
    但这同?#24065;迅?#22810;的机会暴?#23545;?#25105;们面前向内看产?#24213;?#22411;升级正在如火如荼地进行增量资金海外资金正在跑步入场向外看美联储态度的变化?#20998;?#32463;济的疲软正在创造一个利好新兴市场货币的外部环?#22330;?/span>
    我们所期待的牛市也许会迟到但并不会缺席每个周期都有它自己的逻辑厘清了线索也就?#19994;?#20102;机会
    三大风险的消失与牛市格局
    华尔街见闻?#39118;?#20170;年春天我?#24378;?#21040;?#26102;?#24066;场似乎迎来了全面的回暖您如何看待这轮回暖您认为当前在?#20160;?#37197;置方面有什么样的机会
    乔永远去年市场关注的风险集中体现在股债汇三个方面本质上反映了三个维度的风险分别是城投平台融资风险民企债务风险以及人民币汇率风险的问题我们在去年下半年慢慢感受到了外部环境的压力这种压力在内部的反映?#22270;?#20013;在这三个问题之上所以今年如果出现一定程度的暖春格局的话我想很大程度上和这三种风险的消失是密不可分的
    首先城投平台风险去杠杆的过程?#26032;?#24930;地暴露出来核心的原因是因为之前债务的积累较大去杠杆限制了影子银行进一步扩?#29275;?#25919;策方向是对的但在运行的过程之中之前积累的债务融资在新的体系下并没有得到非常有效的?#33322;?#21435;年地方政府债务融资在逐渐放大这种风险直到年中才开始被社会所认识到
    其次就是民企债务风险民企融资从去年年中开始得到大家的广泛理解我?#24378;?#21040;金融机构对于国有企业的融资较为宽裕但对民企的融资相对不足这也限制了经济活力的进一步?#22836;Q?#25152;以我们认为对民企融资的限制?#29575;?#19978;是去年整个经济增速放缓的一个重要来源
    第三个问题就是汇率问题去年从年初开始直到年末汇率一度出?#33267;?#27604;较明显的贬值甚至可能比2015年的贬值幅?#28982;?#35201;大虽然时间周期拉的比较长
    所以去年在债市和股市上可以看到比较大的差异如果把全球大类?#20160;?#25918;在一起做一个排名2018年中国债券?#20160;?#30340;回报是全球第一名达到7.7%以上而股票?#20160;?#30340;回报在2018年达到了倒数第一名-30%以上本质上反映了这三大风险在股债汇市场上的体现
    今年这三大风险正在逐渐的消失可能是?#26102;?#24066;场从冬到春?#27704;?#21040;暖的主要驱动力这三大风险的消失在去年年末已经有所体现比如说去杠杆的进程从单方面的去杠杆转向稳杠杆直接的信号就是今年一月份社会融?#39318;?#39069;和货币信贷量出?#33267;?#22823;幅度扩?#29275;?#31532;二个就是对于民企的特殊政策无论是总理年初亲自调研视察金融机构还是各个层面在政策上的宣示和?#19981;?#37117;为民企融资打通了一个出路第三个就是在汇率上我们发现去年下半年大家对汇?#26102;?#20540;的预期目前开?#27982;?#26174;地转向稳定稳定的预期之上有没有可能出现升值的预期都是目前值得讨论的问题
    政策层面上中美利差的消失甚至进入负向区间意味着短期利率的调整或者下降空间已经不大但面向实体经济融?#39135;?#26412;的下降空间很大其次特?#21183;?#30340;政策?#29575;?#19978;也在对美元汇率构成压力债务积累可能也是美国的决策和宏观调控所讨论的主要问题所以汇率是一个相对的结果在中国的?#20160;?#22238;报仍然优于海外的情况下汇率当前企稳未来甚至可能进一步提升三种风险的消失使得股市出?#33267;?#38750;常明显的反应从2400点回到了3000点左右
    回顾中国股票市场大?#19968;?#21457;现每一次极速的抬升可能驱动力只有两个第一个是风险的消除第二个是杠杆的提升这一轮我们没有发?#25351;?#26438;的明显提升因此极有可能是由于风险的消除而驱动我想这是我们观察很多大类?#20160;?#37197;置问题的起点有了这样一个起点后我?#24378;?#33021;需要讨论从暖到热的过程是由什么驱动的从一个长周期来看是需要重新审视的问题
    ?#20160;?#20215;格的?#20048;?#20307;系需要重建
    华尔街见闻?#39118;?#24744;认为有哪些板块是接下来值得关注的
    乔永远风险的消失使得市场?#20048;?#25552;升这种驱动力可能反映为大家所不能理解的一些表现就是原来哪些领域风险最大那么他的?#20048;?#21453;弹就最猛烈在过去一段时间里大家已经广泛地关注到了这一特点至于未来会怎么样可能需要考虑另一个问题就是从风险消失到下一个阶段新的驱动力形成是怎么出现的以及什么是新的驱动力
    我认为市场仍然在比较纠结的一个过程里也会出现大幅度的摇摆调整波动和回撤这是任何一个健康的市场反应出来的特点我们需要重新理解和定义所谓的牛市因为大家可能已经忘了所谓的牛市是什么样子所谓的牛市是无法?#20540;?#30340;市场?#20048;?#30340;上涨而不是可控的或者是可操作的
    展望未来可能更多地建立在回顾过去的基础上无论是0708年那段市场还是1415年的牛市这两轮的市场特征?#29575;?#19978;都是由于市场主体活力形成的而这种市场主体活力的形成都有一个统一的逻辑和一个一以贯之的线索0708年很大程度上来自于企业业绩的上涨利率水平的回落1415年来自于风险偏好的提升以及大家对改革的预期这一轮如果出现牛市的话我想在未来两到三年内非常重要的一个驱动力是人民币币值的稳定重新被大家所认识形成中国?#20160;?#20215;格的重估中国?#20160;?#20215;格的重估我们除了看股票市场之外还要看其他的?#20160;?#24066;场包括大家熟悉的房地产市场债券市场利率市场等等也包括中国的企业?#25918;?#21644;科技
    所以我们要关注我们所在的大船会不会遇到机会?#22836;?#38505;人民币币值的稳定可能就是这艘大船人民币的贬值预期在去年存在在15年也存在这两次贬值预期都影响了国内的风险偏好和?#20160;乐?#24448;后看人民币币值如果能够出现一定程度的重估比如说10%20%的升值可能才会驱动中国的市场企业和?#20160;?#20215;格出现新的?#20048;?#20307;系而这种?#20048;?#20307;系可能才是所谓的牛市的过程所以我们应该探讨的不是今天市场会不会涨会不会跌的问题而是应该探讨接下来任何一轮新的市场机会和?#20048;?#37325;估的前提我想人民币是其中非常重要不可越过的领域
    在这个过程中大家的探讨主要集中在人民币如果升值会不会对企业的竞争力出口竞争力形成冲击但有一个非常明显的证据去年人民币升?#24213;?#21512;来看有2%而中国对美的贸易顺差还在进一步放大那就意味着中国的出口在当前条件下还是有比较明显的竞争力随着中国企业的进步产业的升级我想这种自信应?#27809;?#25104;为我们对企业?#20048;什乐?#20154;民币重新?#20048;?#30340;一个基础

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